淩晨307，城中村出租屋的柴油發電機第三次熄火。陳默罵罵咧咧踹了踹冒煙的機器，衛星電話的信號隨著黑煙消散在結冰的窗縫裡。六塊顯示器同時黑屏，隻留下中國神華的分時圖殘影，像道未愈的傷疤烙在視網膜上。
“胖子！把備用電源接上！”他踢開腳邊堆積的紅牛空罐，聲音在凍僵的喉頭打轉，“2015年拉尼娜年的煤炭數據調出來沒有？”
張胖子縮在電暖器旁，包子在嘴裡凍得邦硬：“默哥，你那二手服務器早該退休了，剛才連同花順都報錯三次……”他話沒說完，就被陳默發紅的眼眶瞪得縮了縮脖子，乖乖抱起主機箱鼓搗起來。
牆皮剝落的牆麵被陳默用紅筆塗滿時間軸：
2014年：煤炭指數跌23.6，供給側改革前夜，中國神華股息率飆升至15卻無人問津；
2017年：590億現金分紅震驚市場，股價卻在分紅後暴跌12，散戶大罵“利好出貨”；
2021年：動力煤期貨創1982元噸天價，發改委深夜發文調控，200萬手跌停封單埋掉所有追高盤。
周遠山的加密郵件在手機屏幕角落彈出，附件是2005年版《行業分類標準》掃描件，第37頁“煤炭開采——4801”被紅筆圈了三遍，旁邊批注：“周期股的本質是供需錯配，不是k線遊戲”。陳默對著這句話發愣，想起209章暖冬科技的次新股戰役，那時他盯著換手率就能決策，如今麵對煤炭股卻像盲人摸象。
“寒潮煤炭模型”終於在備用電源啟動後吐出數據：
1.氣象預警：中央氣象台發布紅色寒潮預警，今冬偏冷概率68，華北地區供暖負荷預計激增25；
2.庫存告急：秦皇島港存煤498萬噸，跌破500萬噸警戒線，創2016年去產能以來新低；
3.政策窗口：澳煤進口限製令延期，國內供需缺口擴大至3000萬噸月。
“就賭這把！”陳默在模擬盤果斷建倉，中國神華30倉位，成本27.3元；陝西煤業20倉位，成本18.8元；兗礦能源15倉位，成本32.1元。他對著手機攝像頭展示交易記錄，屏幕反光裡，眼下的青黑比k線圖的陰線更重，“留35現金，周老師說過，周期股要給自己留條退路。”
12月3日早盤，中國神華放量突破28元壓力位，雪球直播間瞬間湧入50萬觀眾。陳默盯著eve2數據卻皺起眉頭：外盤比內盤少3萬手，主力資金淨流出3億，acd紅柱肉眼可見縮短。“假突破！”他剛想提醒，大宗交易公告彈出：中國神華折價12成交2.8億，接盤方又是老對手中信北京總部——這個在208章長春燃氣對倒出貨的席位。
張胖子舉著手機衝過來，屏幕上某大v的“煤價調控倒計時”帖子被頂到熱一：“默哥，股吧都在傳國常會要出手了！”
“官網還沒消息，慌什麼？”陳默嘴上強硬，手指卻在鍵盤上敲出止損單。周期股的政策風險像懸在頭頂的達摩克利斯之劍，2021年動力煤的暴跌場景突然閃現：千手賣單如瀑布般傾瀉，融資客的賬戶在跌停聲中灰飛煙滅。
12月5日夜，發改委官網的《煤炭價格調控監管通知》像顆炸彈炸開。次日開盤，中國神華50萬手跌停封單堵死跌停板，陝西煤業換手率飆至18，融資盤踩踏式出逃。張胖子的手指在清倉鍵上發抖：“默哥，止損線破了！25元的年線也守不住啊！”
陳默一把按住他的手，指甲幾乎掐進對方手腕：“周期股看的是供需，不是k線！2016年去產能時，神華也砸穿年線，後來漲了三倍！”他盯著盤口，12元的陝西煤業突然出現萬手托單，拆單明細顯示是三個機構專用席位——這是周遠山說的“黃金坑信號”。
12月20日，鄂爾多斯暴雪封路的視頻刷屏。陳默的模型突然報警：秦皇島庫存跌破400萬噸，觸發補庫紅線；動力煤期貨漲停，升水現貨12；北向資金連續三日淨流入神華超5億。他在雪球開啟實盤直播，聲音裡帶著破釜沉舟的狠勁：
“看見沒？12的換手率！比暖冬科技啟動前還乾淨！散戶在割肉，主力在掃貨！”他瘋狂加倉中國神華至50，均價25.8元，新增廣彙能源20倉位，“記住，周期股玩的是反人性！當所有人盯著政策喊跌停時，換手率早把真相寫在盤口上了！”
複盤時，陳默發現異常：旅遊板塊九月換手率增35，但消費指數紋絲不動。周遠山的衛星電話在午夜響起，老人的聲音帶著少見的嚴厲：“查2023年申萬修訂版！旅遊已經劃到社會服務板塊，你還在用舊分類回測，數據全是錯的！”
陳默如遭雷擊，翻出打印版行業分類手冊，發現18隻股票被誤歸類，像癌細胞般汙染了整個模型。他忽然想起209章暖冬科技的qfii持倉——原來周期股的行業分類錯誤，比次新股的死亡換手率更致命。
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柴油發電機再次熄火，燭光中，陳默翻出2017年陝西煤業的交割單。那年他剛入行，在供暖季追高被套，如今終於明白：周期股的季節密碼，藏在秦皇島的庫存表裡，在進口關稅的小數點後，在行業分類的修訂說明中，唯獨不在k線圖的陽線裡。
張胖子扔來個凍包子：“房東說明天再不交電費，連路燈都給咱掐了。”
陳默沒接，盯著手機裡的秦皇島港監控——某艘運煤船正在改變航向，船艙裡的澳煤在月光下泛著冷光。他忽然想起周遠山在201章說的“換手率三重境界”，此刻終於到達第三重：量能是周期的表象，供需才是價格的本質。
這一夜，陳默在交易日誌上寫下：
1.周期股三要素：供需缺口＞政策預期＞技術指標，換手率隻是供需的後視鏡；
2.數據陷阱：行業分類錯誤比財務造假更隱蔽，2023年申萬修訂版埋雷三個月；
3.反人性博弈：當散戶因政策恐慌割肉時，12的健康換手率就是主力的衝鋒號。
窗外，北風卷著雪粒子砸在鐵皮屋頂上，像極了2021年動力煤暴跌時的賣單聲。陳默摸出鋰雲母標本，突然發現它的紋路與十年煤炭指數曲線驚人相似——那些看似完美的季節密碼，不過是資本市場冰層上的美麗裂痕，而真正的寶藏，藏在冰層之下的供需暗河之中。
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