2019年6月的北京，正午陽光裹挾著近35c的熱浪，將金融街的玻璃幕牆烤得發燙。但位於寫字樓23層的澈觀資本交易室內，中央空調的冷風卻讓空氣裡飄著一絲緊繃的涼意——6塊拚接的電子屏上，a股盤麵正上演著稀土與科技股的激烈廝殺，創業板指在2000點附近反複震蕩，而林澈的目光卻死死定格在一隻名叫“興齊眼藥”的小票k線上，指尖無意識地在黑色真皮辦公椅扶手上輕叩，發出規律的“嗒、嗒”聲。
“林總，這是剛整理好的國家衛健委最新報告。”研究員李娜抱著一疊打印紙快步走進來，白色襯衫的袖口挽到小臂，額角沾著細密的汗珠。她將報告攤開在會議桌上，指著用熒光筆標注的段落：“2019年全國兒童青少年近視調查數據顯示，中小學生總體近視率突破53，其中高中生近視率超81，青少年近視患者總量已經突破1億人。更關鍵的是，目前國內能用於延緩近視進展的化學藥物，隻有興齊眼藥的0.01硫酸阿托品滴眼液在做3期臨床總結，其他企業要麼還在臨床早期，要麼沒拿到審批資質。”
林澈俯身拿起報告，指尖劃過“1億患者”“唯一在審藥物”這兩個關鍵詞，眉頭微微舒展。他記得半年前調研眼科賽道時，就聽北京同仁醫院的醫生提過：“兒童近視防控的藥物需求太迫切了，阿托品是目前臨床驗證最有效的手段之一，但國內一直沒有正式獲批的產品，很多家長隻能托人從海外代購。”當時他還沒找到合適的標的，直到上周翻到興齊眼藥的年報——這家2016年上市的眼科藥企，2018年營收剛過6億元，市值不足30億，卻藏著兩個“隱形王牌”。
“你們再看這個。”林澈點開交易係統裡的公司資料，將屏幕轉向團隊，“除了阿托品，興齊的環孢素滴眼液是國內首個獲批用於乾眼症的環孢素製劑。2018年乾眼症藥物市場規模已經突破80億，年增速15，而環孢素作為處方藥，毛利率能到85以上。現在公司是‘近視防控+乾眼症’雙引擎，這在眼科用藥裡是獨一份的。”
“可林總，”剛入職一年的研究員小張突然開口，聲音帶著幾分猶豫，“興齊現在的市盈率已經82倍了，比眼科龍頭愛爾眼科還高20個百分點，估值是不是有點虛高？而且它2018年淨利潤才6000多萬，同比增速隻有12，支撐不了這麼高的估值吧？”
會議室裡瞬間安靜下來，所有人的目光都投向林澈。他拿起筆，在白板上畫了一條曲線——橫軸是“臨床進展”，縱軸是“估值彈性”：“對於創新藥企業，不能用傳統的pe來估值。阿托品從3期臨床總結到提交上市申請，再到最終獲批，每一步都是估值重構的節點。現在1億近視患者的需求擺在這裡，隻要上市申請通過，單這個品類的年銷售額就能摸到5億以上，相當於再造一個2018年的興齊。更重要的是，眼科用藥的壁壘不在研發投入多少，而在臨床審批速度和渠道落地能力——興齊在眼科領域深耕了15年，和全國300多家三甲醫院的眼科科室有合作，這不是新入局者能比的。”
他頓了頓，抬頭看向團隊：“現在市場的注意力都在稀土、半導體這些熱門板塊，沒人關注眼科這個細分賽道的稀缺性。這就是我們的機會——在利好完全兌現前，提前布局。”
當天下午，澈觀資本投研團隊分成三組：一組對接興齊眼藥的經銷商，核實環孢素的終端銷售數據；一組聯係臨床機構，確認阿托品3期臨床總結的進度；還有一組測算乾眼症市場的滲透率。直到晚上8點，各組的反饋陸續彙總：興齊的環孢素在重點醫院的市占率已經超過30；阿托品3期臨床數據符合預期，上市申請預計在月底提交；乾眼症患者中，僅有12接受過規範藥物治療，市場空間還能翻倍。
“數據沒問題。”林澈看著彙總表，語氣堅定，“通知交易部，明天開始建倉。”
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