千億財富絞殺：una崩盤全景紀實——從算法神話到分叉重生的機構博弈與全民浩劫
序章：算法帝國的崛起與泡沫奠基
abstf）正式成立，一個以“去中心化穩定幣革命”為噱頭的加密生態開始醞釀。其核心架構由兩款代幣構成：算法穩定幣terrausdust），宣稱通過算法錨定1美元；原生治理幣una，作為ust價格穩定的“調節杠杆”，兩者通過“燃燒鑄造”機製形成綁定——當ust價格高於1美元時，係統鑄造ust並銷毀una以平抑價格；當ust價格低於1美元時，銷毀ust並鑄造una以抬升價格。這套看似完美的“數字引力係統”，從誕生之初就埋下了無真實資產抵押的致命隱患。
2021年初，tf推出anchor協議，拋出“ust存款年化收益率20”的重磅誘餌。在傳統金融年化收益不足5、加密貨幣市場平均收益約10的背景下，這一承諾如同磁石，瞬間吸引了全球資金湧入。anc）從初期的數億美元飆升至2022年初的140億美元，占當時ust總流通量的75，形成“高收益吸引存款→ust需求激增→una價格上漲”的短期正向循環。
背後的支撐力量同樣強勁：una基金會fg）作為生態核心維穩機構，通過融資儲備了大量比特幣等資產；binance、inbaseventures、poyc等頭部加密機構參與tf的種子輪融資，為項目背書；幣安、upbit等主流交易所開通unaust交易對，提供高杠杆交易服務，進一步放大市場熱度。2022年4月，una價格觸及119.18美元的曆史峰值，市值突破410億美元，躋身全球加密貨幣市值第五位，ust流通量也增至180億枚，一個看似牢不可破的算法金融帝國已然成型。
但繁榮的表象下，危機早已潛伏。ancfg的國庫補貼，每日需消耗約600萬美元補貼資金，本質是“用新投資者資金支付老投資者收益”的龐氏模式。更致命的是，una的發行規則中存在“無上限增發”條款——當ust被大量兌換時，係統可無限量鑄造una，這一“垃圾幣屬性”成為日後崩盤的直接導火索。
第一章：致命進攻——機構圍剿與死亡螺旋啟動
2022年5月7日，一場精心策劃的係統性攻擊正式打響，攻擊者以curve協議為突破口，開啟了對terra生態的精準絞殺。
第一步：流動性突襲，ust脫錨引爆恐慌
curve協議作為加密市場重要的穩定幣兌換樞紐，其3pooustusdcusdt）承載著ust的核心流動性。當日，匿名攻擊者通過多個關聯地址，向curve3poo一次性拋售8500萬枚ust，瞬間打破池內穩定幣供需平衡。原本與美元11錨定的ust價格應聲跌破0.98美元，首次出現顯著脫錨。
恐慌情緒迅速蔓延至anchor協議。投資者擔憂高收益無法維持，開始集中提取ust存款，單日從anchor流出的資金達20億美元。大量ust被拋售至市場，進一步加劇脫錨壓力，ust價格跌至0.95美元。此時，套利者本應通過“買入低價ust→兌換價值1美元的una→拋售una獲利”的機製修複錨定，但攻擊者早已預判這一邏輯，同步在una現貨和期貨市場布下空單。
第二步：做空聯動，摧毀市場信心
binance、ftx等交易所的una永續合約市場成為主戰場。攻擊者動用巨額資金，以1020倍杠杆大規模建立una空單，僅ftx平台的空頭持倉量單日激增300。與此同時，攻擊者持續在現貨市場拋售此前囤積的una，形成“現貨砸盤+期貨做空”的雙重壓製。
5月8日，una價格從90美元跌至60美元，跌幅達33。tf緊急啟動首次防禦，fg動用儲備資金買入ust，但杯水車薪。更致命的是，terra鏈上因交易擁堵出現卡頓，ust與una的兌換通道近乎癱瘓，套利機製徹底失效，ust價格進一步跌至0.8美元，市場信心開始崩塌。
第三步：死亡螺旋啟動，una無限增發
5月9日，ust脫錨態勢惡化，價格跌破0.6美元，恐慌性拋售達到頂峰。大量投資者為挽回損失，瘋狂將ust兌換為una，觸發係統的“鑄造機製”——根據規則，每兌換1枚ust，係統需鑄造價值1美元的una。由於una價格持續下跌，要兌換出價值1美元的una，所需鑄造的數量呈幾何級數增長。
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鏈上數據顯示，5月9日una流通量從3.4億枚增至6.17億枚，單日增發2.77億枚；5月10日，流通量暴增至11.09億枚，單日增發4.92億枚；5月11日，這一數字飆升至29.29億枚，單日增發18.2億枚；到5月12日，una流通量突破83億枚，短短4天內增發超80億枚，徹底摧毀了其稀缺性。
una價格隨之斷崖式下跌：5月10日跌至10美元，5月11日跌破1美元，5月12日最低觸及0.0001美元，市值從410億美元近乎歸零。攻擊者通過“ust脫錨→兌換鑄造una→una暴跌→再買入ust兌換”的循環套利，每一輪都能獲取數十倍收益，同時通過期貨空頭頭寸賺取巨額杠杆利潤。
第二章：徒勞防守——tf與fg的救市潰敗
麵對洶湧的拋售潮，tf與fg展開了一係列倉促而低效的救市行動，最終因機製缺陷和決策失誤徹底失敗。
第一波救市：比特幣儲備耗儘，防線失守
5月9日，tf創始人權道亨公開宣布“啟動緊急救市”，fg動用儲備的比特幣貸款7.5億美元，在市場上買入ust試圖修複錨定。但此時市場拋壓已遠超救援資金體量，7.5億美元僅支撐ust價格短暫回升至0.9美元，隨後再次跌破0.7美元。
fg的比特幣儲備在短期內迅速耗儘。數據顯示，fg在崩盤前儲備了約8萬枚比特幣，價值超20億美元，救市過程中幾乎全部拋售，卻未能阻止ust脫錨。更致命的是，大量被拋售的比特幣進一步引發加密市場整體下跌，比特幣價格從4萬美元跌至3萬美元，形成“terra崩盤→比特幣下跌→整個市場恐慌”的連鎖反應。
第二波救市：融資失敗與機製誤判
5月11日，tf宣布尋求10億美元緊急融資，計劃以5折價格向機構出售una，鎖倉一年後線性釋放。juptrading、cesius、janestreet等機構曾初步承諾參與，但麵對una持續暴跌和無限增發的現狀，機構紛紛反悔，融資計劃徹底擱淺。
同日，terraresearch提出提案，將ust的每日鑄幣容量從2.93億美元提升至12億美元，試圖通過加快ust銷毀速度恢複錨定。這一決策堪稱致命誤判：在una價格已大幅下跌的情況下，加快ust銷毀意味著需要鑄造更多una，進一步加劇una的供應過剩，形成“提案發布→una暴跌→信心進一步崩塌”的惡性循環。
第三波救市：鏈上緊急措施失效
5月12日，tf啟動三項緊急行動：銷毀社區池中的ust、跨鏈銷毀以太坊上剩餘的3.71億枚ust、質押2.4億枚una防禦治理攻擊。但此時terra鏈上已陷入全麵癱瘓，大量提現交易堆積，幣安等交易所被迫暫停una提現業務，鏈上操作響應延遲達數小時，緊急措施根本無法執行。
當日，una價格跌破0.01美元，ust價格跌至0.2美元以下，fg正式宣布救市失敗。權道亨在社交平台發布公告，承認“無法通過現有機製恢複ust錨定，隻能依賴市場套利”，這一表態徹底擊碎了最後一絲市場信心，una價格加速歸零。
第三章：全麵崩盤——千億財富蒸發與連鎖浩劫
2022年5月12日晚，terra生態徹底崩盤，una價格跌至0.0001美元，ust價格跌破0.01美元，兩者市值幾乎歸零。這場災難不僅吞噬了ust和una投資者的財富，更引發了加密市場的“雷曼危機”，無數機構和散戶淪為犧牲品。
一、投資者的全麵虧損：千億財富灰飛煙滅
按照“盈虧對等”原則，ust與una的總虧損合計約1000億美元，成為加密史上最大規模的財富蒸發事件：
ust投資者虧損約400億美元：崩盤前ust流通量180億枚，錨定1美元，市值180億美元，但實際參與資金含anchor協議杠杆資金）達404億美元。脫錨後ust價格從1美元跌至0.01美元，投資者直接虧損約400億美元，其中ancuna投資者虧損約600億美元：崩盤前una市值410億美元，散戶持倉集中在2080美元區間，疊加杠杆爆倉和場外折價拋售損失，合計虧損約600億美元。僅韓國投資者就有35萬人深陷其中，總損失達50萬億韓元約2650億元人民幣），相當於該國2022年gdp的0.3。
全球範圍內，印度約23萬投資者損失40億美元，美國散戶集體訴訟涉及5萬用戶，索賠金額達23億美元。極端案例頻發：韓國一位42歲父親因虧損45萬美元自殺，深圳投資者抵押房產投入90萬元人民幣，最終僅剩700元，無數家庭因這場崩盤破碎。
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二、機構的連鎖破產：加密生態的多米諾骨牌
terra崩盤引發了加密機構的連鎖倒閉，整個行業陷入信貸緊縮：
三箭資本3ac）破產：作為terra生態的重倉機構，3ac通過高杠杆押注unaust，崩盤後無法償還28億美元無擔保債務，被迫申請破產。清算人僅控製4000萬美元資產，創始人朱蘇和凱爾·戴維斯隱匿行蹤，最終逃往迪拜。
cefi平台倒閉潮：cesius、voyagerdigita、bockfi等加密借貸平台因重倉terra資產，遭遇大規模擠兌，相繼宣布破產或停止提現，涉及用戶超百萬，凍結資金達數百億美元。ptrading等做市商因參與fg救市和terra生態做市，虧損超10億美元；gaaxydigita雖提前清空部分una持倉獲利1億美元，但仍因關聯資產下跌遭受巨額損失。
三、市場恐慌蔓延：加密行業的信心崩塌
terra崩盤引發全球加密市場大幅下跌，比特幣價格從4萬美元跌至2.5萬美元，以太坊從3000美元跌至1700美元，整個加密市場市值蒸發超1萬億美元。投資者對算法穩定幣的信任徹底崩塌，此後很長一段時間，算法穩定幣被邊緣化，市場份額從巔峰時的15跌至不足1。
監管機構迅速反應：美國sec將terra事件定性為“金融欺詐”，啟動對tf和權道亨的調查；韓國檢方發出逮捕令，指控權道亨涉嫌“市場操縱”和“非法融資”；歐盟加快穩定幣監管立法，要求每日交易量超100萬的穩定幣需停止發行；中國央行重申加密貨幣交易炒作的風險，強化監管力度。
第四章：財富轉移——攻擊者的千億獲利與機構分肥