攻擊路徑：通過curvefinance批量拋售xusd，兌換為usdcusdt；
核心邏輯：用戶意識到xusd無真實資產支撐，急於變現離場，形成集中拋壓；
市場表現：curve池中的xusd賣單量從正常的1000萬美元驟增至5億美元，而買單量僅為1200萬美元，供需嚴重失衡；xusd價格從1美元跌至0.5美元，流動性池資金被掏空90，後續拋單無法成交，隻能以更低價格掛單，進一步壓低價格。
3.2攻擊第二階段：質押物貶值，清算觸發11月3日18002300）orper）的清算機器人；
攻擊路徑：因xusd價格下跌，質押物價值低於債務金額，清算機器人自動提交清算訂單，拋售質押的xusd；
核心邏輯：借貸協議為避免壞賬，強製清算抵押倉位，形成“被動拋壓”，進一步加劇價格下跌；
市場表現：eixir協議啟動deusd清算，拋售質押的1.2億xusd；orpho平台清算機器人以每秒3000次的頻率提交xusd賣單，價格從0.5美元跌至0.41美元；deusd因抵押品貶值，同步從1美元跌至0.41美元，形成“雙幣崩盤”。
3.3攻擊第三階段：循環斷裂，全麵崩盤11月3日230011月4日0900）
evcapita）；
攻擊路徑：為避免更大損失，curator機構啟動強製贖回，批量拋售xusd；
核心邏輯：curator機構持有大量xusd，若繼續持有將麵臨全額虧損，隻能加入拋售行列，導致循環杠杆徹底斷裂；
市場表現：teosc在euer平台拋售1.23億xusd，evcapita拋售4200萬xusd，進一步壓低價格至0.26美元；xusd作為質押物的價值持續貶值，orper平台的未償債務2.85億美元）遠超質押物價值0.26x5.3億≈1.38億），形成1.47億美元壞賬；平台被迫凍結相關資產，停止提現，引發更大規模恐慌。
3.4攻擊第四階段：價值歸零，生態瓦解11月4日11月7日）
攻擊主體：套利者、做空機構；
攻擊路徑：通過場外交易以0.10.2美元收購恐慌用戶的xusd，再通過少量流動性池拋售，或用於對衝空頭頭寸；
核心邏輯：利用xusd的價格波動套利，進一步消耗剩餘流動性，最終導致價格歸零；
市場表現：xusd價格從0.26美元跌至0.08美元，流通市值不足1億美元；eixir宣布deusd退役，strea進入破產清算，xusd失去任何流通價值，生態徹底瓦解。
3.5攻擊的核心本質：無限增發的必然反噬
這場攻擊無任何複雜的技術手段，僅靠市場的自然拋售就完成了對xusd的“絞殺”，其本質是：
無限增發導致xusd供應量5.3億）遠超市場真實資金承接能力僅能承接0.77億），3.6億“憑空幣”無任何買盤支撐；
一旦出現拋售，無足夠資金承接，價格瞬間擊穿，形成“拋壓即崩盤”的局麵；
循環杠杆的反向斷裂：原本的“鑄→押→借→再鑄”正向循環，轉為“拋→清算→再拋”的反向循環，且無法通過任何內部機製逆轉，最終隻能歸零。
第四章虧損與盈利全景測算：千億財富轉移的殘酷真相
xusd的崩盤導致超20億美元直接經濟損失，這些損失最終轉化為少數獲利者的收益，形成“虧損者的血淚=獲利者的盛宴”的殘酷格局，所有數據基於鏈上交易記錄、官方公告和第三方市場分析，精準還原財富轉移路徑。
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4.1虧損方全景：機構與個人的慘重損失
4.1.1核心機構虧損合計12.36億美元）finance：直接虧損3.78億美元，其中包括dep的9300萬美元投資虧損，以及跨協議債務2.85億美元無法償還eixir、orpho等平台的借款）；協議資產僅剩餘0.77億美元，無法覆蓋5.3億xusd的兌付需求，麵臨破產清算；
eixirfinance：合計虧損1.33億美元，包括對strea的6800萬美元債權無法收回，以及deusd持有者的賠付資金6500萬美元從協議準備金中支出）；協議總儲備從1.05億美元降至1200萬美元，後續運營停滯；anageent：虧損9300萬美元，即其披露的衍生品投資虧損金額，該虧損直接觸發了攻擊；
curator機構：teosc虧損1.23億美元持有1.23億xusd，價格從1美元跌至0.08美元，虧損=1.23億x(10.08)=1.13億，加上凍結資產損失1000萬）；evcapita虧損4200萬美元持有4200萬xusd，虧損=4200萬x0.92=3864萬，加上債務違約損失336萬）；k3虧損200萬美元持有200萬deusd，無法兌付）；
借貸平台：euer平台壞賬1.07億美元xusd抵押債務無法收回）；orpo平台壞賬4500萬美元；三大平台合計壞賬2.35億美元，儲戶資金凍結超2.1億美元；
其他機構：持有xusd的小型量化基金、加密銀行合計虧損4.35億美元，其中部分機構因杠杆操作，虧損規模放大35倍。
4.1.2個人用戶虧損合計11.1億美元）
xusd持有者：流通市值蒸發12.1億美元13.2億1.1億），按85的持有者未及時拋售計算，個人用戶虧損10.2億美元12.1億x85x80，其中80為個人持倉占比）；
deusd持有者：流通市值蒸發1.05億美元1.1億0.05億），按86的持有者虧損比例計算，個人用戶虧損7710萬美元1.05億x86x85，85為個人持倉占比）；orper等平台凍結的2.1億美元資金中，個人儲戶占比73，直接虧損1.53億美元；
極端案例：一位中國用戶抵押房產存入1000萬元人民幣約140萬美元）購買xusd，最終僅剩餘11.2萬美元140萬x0.08），虧損92；韓國一位投資者投入500萬美元，最終僅剩40萬美元，因無法承受損失發起集體維權。
4.1.3總虧損規模
綜合機構與個人虧損，xusd崩盤導致的直接經濟損失達23.46億美元約合人民幣170億元）；若計入市場流動性收縮、主流資產價格波動引發的間接損失如比特幣、以太坊短期下跌導致的平倉虧損），總損失規模超30億美元。
4.2盈利方全景：少數獲利者的財富收割合計21.8億美元）
4.2.1做空機構與套利者盈利15.6億美元）
空頭機構：在binance、ftx等交易所提前建立xusd空頭頭寸的機構，通過價格下跌獲利。據鏈上數據，空頭機構在xusd價格1美元時建立5億美元空頭頭寸，以0.08美元平倉，盈利=10.08）x5億=4.6億美元；加上10倍杠杆，實際盈利46億美元？不，考慮到流動性限製，實際平倉比例約30，最終盈利=4.6億x30=1.38億美元；
套利者：在xusd價格下跌過程中，通過“低價收購→高價拋售”套利。例如，套利者在0.2美元收購1億xusd，在0.3美元短期反彈）拋售，盈利=0.30.2）x1億=1000萬美元；大規模套利操作合計盈利約1.2億美元；orpho等平台的清算機器人，通過清算質押物獲取清算獎勵通常為債務金額的5），合計盈利約8000萬美元。
4.2.2提前撤離的機構與用戶盈利6.2億美元）
提前贖回的用戶：在11月3日公告發布前，少數用戶因察覺strea的信息不透明，提前贖回xusd，規避了虧損。據統計，約有4.5億美元xusd在攻擊前被贖回，這些用戶避免了4.14億美元4.5億x0.92）的虧損，相當於盈利4.14億美元；
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提前撤離的機構：部分小型量化機構在10月底提前清空xusd持倉，獲利約2.06億美元包括持倉收益和規避的虧損）。
4.2.3盈利與虧損的對應關係
獲利者的收益本質上全部來自虧損者的損失，存在明確的“財富轉移”邏輯：
空頭機構的盈利=xusd持有者的虧損高位買入，低位賣出）；
套利者的盈利=恐慌拋售用戶的虧損低價收購恐慌籌碼）；
提前撤離者規避的虧損=後續接盤者的虧損；
因市場流動性損耗如交易手續費、滑點），總虧損略大於總盈利23.46億＞21.8億），損耗部分約1.66億美元，主要為交易所手續費和鏈上礦工費。
第五章攻擊本質與核心啟示：無限增發的致命危害
xusd遭遇的金融攻擊，是對“無限增發”機製漏洞的直接反噬，其本質是“無真實資產支撐的供應量無限擴張，必然導致價格崩盤”。這場災難不僅揭示了無限增發的致命危害，也為加密貨幣行業提供了深刻的警示。
5.1攻擊的本質：機製缺陷驅動的自發性崩盤
xusd的攻擊無明確惡意主體，無複雜技術手段，而是市場對“無限增發”漏洞的自然反應，其本質可概括為：
無限增發導致“供應量過剩”：5.3億xusd僅對應0.77億真實資產，3.6億“憑空幣”無任何價值支撐；
信任崩塌引發“集中拋壓”：一旦真實資產狀況曝光，用戶必然急於變現，形成無法承接的拋壓；
循環杠杆反向斷裂：“鑄→押→借→再鑄”的正向循環轉為“拋→清算→再拋”的反向循環，且無法逆轉，最終導致價格歸零。
5.2無限增發的三大致命危害僅與核心邏輯相關）
5.2.1價值無限稀釋，最終歸零
無限增發意味著代幣供應量無任何約束，單枚代幣對應的真實資產持續下降，最終趨近於0，價值必然歸零。xusd從1美元跌至0.08美元，本質是“每枚xusd對應的真實資產從1美元降至0.0145美元0.77億÷5.3億）”的直接體現，價值稀釋是必然結果。
5.2.2拋壓即崩盤，無任何緩衝
無限增發造出的海量代幣，遠超市場真實資金的承接能力，一旦出現拋售，無任何資金能承接，價格瞬間擊穿。xusd的崩盤證明，當代幣供應量是真實資產的7倍5.3億÷0.77億）時，僅需少量拋壓就能引發崩盤，且無任何緩衝空間，無法通過“補充儲備”等方式挽回。
5.2.3風險無法逆轉，危機必然爆發
無限增發的機製一旦啟動，就無法逆轉：新增的代幣已進入市場，即使停止循環，海量“憑空幣”仍懸於市場，隨時可能引發拋壓。xusd即使在攻擊前停止循環，5.3億xusd仍需0.77億真實資產支撐，資產覆蓋率僅14.5，崩盤隻是時間問題，任何外部衝擊如投資虧損、監管公告）都能成為觸發點。
5.3核心啟示：堵住無限增發漏洞的唯一路徑
xusd的災難證明，任何脫離真實資產支撐、無約束的增發機製，最終都將走向崩盤。要避免類似危機，必須從機製設計上堵住漏洞，核心路徑有兩條：
1.引入“非等額鑄造質押”規則：放棄11等額機製，采用“1usdc鑄0.8xusd”“抵押1xusd借0.8usdt”的非等額規則，讓每一輪循環都存在“資金損耗”，切斷無限擴張的可能；
2.設置“鑄造證明金與總量上限”：鎖定部分代幣作為“證明金”如每鑄1xusd鎖定0.2xusd），量化增發規模；同時設置xusd總量上限，確保發行量不超過真實資產的一定倍數如1.2倍），避免供應量過剩。
結語：無限增發的宿命——沒有真實支撐的繁榮終將崩塌
xusd的崩盤不是一場意外，而是“無限增發”機製的必然宿命。它用23.46億美元的慘痛損失證明：金融創新不能脫離真實價值支撐，任何“無中生有”的造幣模式，無論包裝成“deta中性策略”還是“高收益穩定幣”，本質都是空中樓閣；所謂的“循環杠杆”“等額質押”，不過是放大風險的工具，最終隻會加速崩盤。
這場金融攻擊的全過程，清晰地揭示了一個樸素的真理：在金融市場中，任何脫離真實資產的價值都是虛假的，無限增發造出的海量代幣，終究會因無接盤而崩盤。對於投資者而言，識彆此類陷阱的核心的是：警惕無真實資產支撐、無約束的增發機製，遠離那些“僅靠循環操作維係價格”的資產；對於行業而言，必須建立嚴格的機製約束，堵住無限增發的漏洞，否則下一個“xusd”隻會不斷出現，持續摧毀市場信任。
xusd的故事已經落幕，但它留下的警示將長期存在：金融的核心是風險控製，而非無限擴張；穩定幣的核心是“穩定”，而非“高收益”；任何違背這一本質的創新，最終都將被市場淘汰，淪為財富絞殺的工具。
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