山西太原的暴雨像倒灌般砸在礦區鐵皮屋頂上，陳默的aj鞋陷進黑褐色泥漿裡，鞋底的ogo被煤粉染成灰黑色。他跟著戴紅安全帽的礦工老張鑽進巷道，潮濕的空氣裡彌漫著鐵鏽味，頭燈照亮前方滲水的岩壁，水珠順著生鏽的支架滴落，在礦燈下折射出細碎的光斑。
“陳總小心腳下！”老張的山西腔在狹長的巷道裡回蕩，礦燈照見鐵軌上的積水，“這礦硐深300米，三十台抽水機24小時排水，電費比煤價漲得還快咧！”他突然停下，用礦燈照向岩壁上的裂痕，“上個月剛塌了半米，現在還敢讓你們下來，真是要錢不要命。”
王德發舉著手機往上晃，信號格從兩格驟降至無服務，鏡片上蒙著水霧：“不是說中國神華股息率15嗎？咋連抽水機都用的1998年的老型號？”他推了推滑下鼻梁的眼鏡，手電筒照向牆角的抽水機，斑駁的鐵鏽覆蓋著“上海水泵廠1998”的銘牌。
陳默摸出便攜式氣體檢測儀，剛走二十米，紅燈突然狂閃——甲烷濃度1.5！報警器發出蜂鳴，三人瞬間繃緊神經。老張一把拽住他們往回跑，膠靴在積水中濺起水花：“超過5就炸，前年隔壁礦就沒了三個兄弟！”潮濕的巷道裡，腳步聲和粗重的喘息聲交織，陳默後背的冷汗混著雨水浸透襯衫，礦燈在奔跑中晃動，岩壁上的陰影像極了k線圖上詭異的下影線。
縣城網吧的劣質空調嗡嗡作響，陳默盯著東方財富終端，三組數據在屏幕上跳動，熒光映照著他發青的眼下：
自由現金流：22.3億2023年中報，連續三年為負，比193章裡房企的現金流黑洞更刺眼）
籌資活動現金流：+38億新增短期借款，利率4.8，資金流向標注“用於股利分配”）
分紅支出：23億其中14億來自借款，占比61，分紅率15遠超市盈率）
“王胖子，算筆賬。”陳默敲了敲鍵盤，煙灰落在“股息率15”的研報上。王德發叼著辣條湊近，計算器按得啪啪響：“借款38億，分紅23億，光利息每年就1.8億，分紅率比借款利率高兩倍——這不是倒貼錢搞分紅嗎？”他突然指著股東名單，“前十大股東質押率85，平倉線130，現在股價距警戒線就差7！”
周遠山的視頻電話突然切入，畫麵裡老人正在啃饅頭，身後是堆滿酒瓶的書桌：“查‘其他應付款關聯方’！”陳默秒懂，調出明細發現38億借款中，25億流向“鑫源投資”——第三大股東的關聯公司。“這是用借款給大股東分紅，再通過質押套現的套路！”他想起196章裡康寧生物的商譽對賭，原來高股息的糖衣下，裹著質押爆雷的炮彈。
次日的太原萬達文華酒店，水晶吊燈映照著西裝革履的股東們。神華財務總監正在台上侃侃而談：“我們堅持每年分紅不低於淨利潤的50，打造煤炭行業的現金奶牛……”
“請問王總！”陳默突然舉手，故意操著河南口音，“自由現金流連續三年為負，61的分紅資金來自借款，是否違反《證券法》第135條‘禁止虛假分紅’？”全場寂靜，針落可聞。保安剛要上前，主席台側門衝出個戴金絲眼鏡的男人——竟是康寧生物並購案的中間人李總！他皮笑肉不笑地插話：“這位朋友可能看了假財報，我們剛中標智慧礦山項目，未來現金流將大幅改善……”
“智慧礦山？”陳默亮出手機裡的照片，抽水機上“1998年出廠”的銘牌清晰可見，“我在井下拍的設備，比我工齡還長，這就是您說的智慧？”會場響起此起彼伏的議論，李總的鏡片閃過一絲慌亂，手指無意識地摩挲著袖口的袖扣。
深夜賓館突然斷電，陳默的筆記本自動連接上“神華調研ifi”。他冷笑一聲，反手植入追蹤程序，ip地址讓他瞳孔收縮——證監局大樓！“王胖子，穿透股東結構！”王德發的鍵盤聲在黑暗中格外清晰，股權樹狀圖層層展開，第三大股東“鑫源投資”的實際控製人，赫然是李總的小姨子，而鑫源投資的唯一資產，是一家注冊資本500萬的煤炭貿易公司。
資金流向圖在屏幕上鋪開，像條吞噬資金的巨蟒：
1.神華借款38億→分紅23億→大股東獲得12億→轉入私募‘金牛3號’李總擔任投資顧問）
2.‘金牛3號’80倉位重倉神華→股價拉高後大股東質押套現→償還借款並循環操作
“用分紅款護盤，再質押融資，循環割韭菜！”王德發拍桌而起，泡麵湯濺在鍵盤上，“和194章飛躍體育的存貨閉環造假一個套路！”陳默調出海關數據，神華上半年進口澳洲煤暴增300，但坑口庫存監控顯示——煤堆高度三年未變，報關單上的噸數竟是實際儲量的五倍。
次日雪球論壇，熱帖《驚爆！神華調研發現真金白銀》衝上首頁，配圖是陳默在礦區的背影，文案寫著：“私募大佬秘密加倉，股息率吊打銀行存款！”評論區瞬間沸騰：
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“跟著陳總買神華！”ip江蘇，淩晨三點發帖，機器刷評特征明顯）
“15股息率，穩賺不賠！”ip廣東，同一賬號半小時內回複20條）
陳默查看照片元數據，拍攝時間顯示昨天1400——但那時他正在300米深的井下，手機根本沒有信號。他突然想起196章裡康寧股吧的控評，莊家的輿論戰永遠比財報分析快三步。
暴雨拍打賓館玻璃窗，陳默盯著分時圖，明明早盤證監會發了問詢函，股價卻逆勢上漲3，賣一位置的萬手壓單每隔十秒就撤單一次。手機震動，李總發來短信：“陳老師，金牛3號給您留了5000萬額度，年化20起，比神華股息率還高哦。”短信末尾附了張照片——昨夜斷電時，他在財務室翻找賬本的背影。
王德發抱著泡麵衝進來，麵色慘白：“默哥！神華預付給‘鑫源物流’8個億，但那公司隻有三輛卡車，全抵押給小額貸款公司了！”他調出企查查，鑫源物流的經營異常信息多達17條，“這8個億，怕是有去無回啊！”
陳默摸著口袋裡的鋰雲母標本，棱角刺破指尖。周遠山的話在耳邊響起：“高股息是資本市場的蒙汗藥，等散戶嘗著甜頭，鐮刀就該落下了。”窗外，運煤卡車的燈光在雨幕中閃爍，像極了財報裡那些虛增的現金流數字——看似明亮，實則每一束光都照著散戶的血路。
他突然想起190章裡妙可藍多的融券陷阱，193章裡房企的現金流魔術，此刻的神華股息率神話，不過是莊家換了身“現金奶牛”的馬甲。打開模擬盤，神華的k線圖上，15的股息率標記像個鮮豔的誘餌，吸引著無數散戶追高，卻沒人注意到下方的acd早已頂背離三個月。
“準備做空吧。”陳默點燃一根煙，煙頭在黑暗中明滅，“當自由現金流連續三年為負，當分紅依賴借款，當大股東質押率超過80——這不是現金奶牛，是隨時會爆的定時炸彈。”
王德發咽了口唾沫，手指懸在鍵盤上：“可散戶都盯著股息率呢……”
“所以莊家才會用輿論造勢。”陳默調出周遠山發的《財報防雷手冊》，翻到“高股息陷阱”章節，“記住，真正的現金奶牛，自由現金流必須覆蓋分紅，籌資活動現金流長期為負的公司，股息率越高，雷越大。”
暴雨漸歇，礦區的探照燈在晨霧中亮起，照亮運煤軌道上的積水。陳默望著遠處的礦井，突然明白：資本市場的每個數字都是精心設計的陷阱，高股息率的背後，可能是大股東的質押套現，可能是關聯方的資金騰挪，更可能是散戶的血肉長城。而他能做的，就是像周遠山說的那樣——“看見借款分紅超過50，跑得比甲烷爆炸還快。”
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